达麟操盘美债主要“接盘侠”诞生, 疯狂买走70%美债, 并非日本、英国

达麟操盘

美国国债规模已经膨胀到37万亿美元这个天文数字，全球各国都在关注这个庞大债务的走向。过去几年，日本、中国和英国作为传统大买家，现在却开始减持，这让很多人担心美债会不会没人接盘。结果，出人意料的是，美国本土投资者成了最大买家，他们持有的份额占到总公共债务的七成以上。这不是什么新鲜事，但最近两年本土买盘的力度特别大，基本稳住了市场，避免了更大波动。说白了，美国人自己借钱给自己花，这里面水挺深的，得一步步捋清楚。

先说说美债的来龙去脉。美国政府发行国债是为了填补财政赤字，简单讲就是收入不够花，就得借钱。历史上，美国作为全球老大，美元地位稳固，国债被视为最安全资产。美元是石油交易的主要货币，华尔街操控全球金融，这些都让美债吸引力强。但最近几年，美国经济遇到瓶颈，失业率一度升到4.3%，通胀率在3%以上徘徊，新兴产业投资回报低，股市也动荡。2024年，道琼斯指数多次单日跌超500点，这都加剧了财政压力。政府为了维持海外军事基地和全球影响力，只能继续印钞发行国债，形成恶性循环。总债务从2022年的30万亿涨到现在的37万亿，每年财政收入才4万亿左右，光还债本金就得花9年多时间。

三大传统持有国开始抛售。日本作为最大外国持有者，到2025年6月持有1.1476万亿美元，但从2023到2025年抛售了数百亿美元。中国持有量降到7560亿美元，这是15年来最低点。英国持有8580亿美元，也在波动中减持。这些国家抛售的原因很简单，美债风险上升，美国经济衰退信号明显，投资者观望情绪浓厚。全球其他国家也跟着减少新债购买，导致美国财政部拍卖国债时，需求一度低迷。2025年上半年，外国持有总额在8.2万亿到9.13万亿之间，只占总公共债务的27%左右。

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就在各国避开美债时，美国本土投资者站出来了。他们持有的美债超过26万亿美元，占公共债务七成以上。这里面包括美联储、养老基金、保险公司、银行和普通民众。美联储持有约4.2万亿美元，到2025年8月20日，具体是短期票据1.955万亿、名义票据和债券35.865万亿等。养老基金和保险公司是主力，他们为了匹配长期负债，必须持有安全资产，美债利率升到5%左右，对他们有吸引力。银行用美债作为储备，普通家庭和学生也加入购买，因为这是习惯性选择，觉得政府不会倒。2025年6月数据，本土持有包括互惠基金和州政府基金，总额超26万亿。

本土买盘的涌入不是一时兴起。2022到2023年，美联储连续加息，推动国债收益率上升，这吸引了大量资金流入。养老基金经理根据法规要求，批量买入长期国债。保险公司调整资产负债表，确保覆盖长期保单。银行处理客户指令，将资金转向国债账户。个人投资者通过在线平台或邮寄支票买入，学生用手机App选购5%利率产品。整个过程推高了拍卖需求，每周在华盛顿举行的国债拍卖，本土竞标活跃。2024年失业率高企，通胀侵蚀购买力，但美债被视为避险工具，尽管实际回报被通胀抵消一部分。

为什么美国人这么积极接盘？一部分是因为福利需求。高福利体系让养老问题占经济大头，基金机构购买国债是为了维持政府支出，保证退休待遇。美联储影响深，这些机构跟政府挂钩紧密，只能响应号召。普通民众对政府有信任，长久习惯把美债当成可靠投资，就像存银行一样。觉得就算赔也不会赔太多，一旦经济好转，收益可观。更多是无奈之举，为了维护整体利益，国家破产会影响所有人生活。所以，美国民众拿出积蓄，投入这个高风险领域。

本土接盘缓解了危机，但没解决根本问题。2025年净利息支出超1万亿美元，挤压其他预算。美联储7月会议决定维持利率，观察经济数据。股市继续波动，2025年下半年道琼斯多次下跌。海外军事开支大，2024年中东和亚太部署增加预算赤字到2万亿。养老基金回报率跟不上通胀，资产贬值。个人投资者美元购买力下降，利息勉强抵消物价上涨。银行流动性紧缩，信贷增长放缓。GDP增长率2025年第三季度只有1.4%，失业率升到4.6%。

政府依赖新债发行，拍卖频率增加。本土买家延缓爆发，但债务规模还攀升到38万亿。美联储缩表缓慢，到年底资产负债表超7万亿。投资者信心渐失，养老基金下半年减持短期国债，转向其他资产。保险公司出售部分持仓。银行监管压力大，信贷紧缩，企业倒闭增加，失业进一步上升。通胀升到3.5%，美联储讨论微调加息。军事行动频仍，2025年远东事态升级，预算赤字扩大。本土努力只是推迟危机，经济循环恶化，债务内战信号明显，国家运转艰难。